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华泰证券:本轮油气复苏 国内油服企业迎来难得的发展契机

时间:2023-05-16 11:02:29     来源:智通财经

华泰证券发布研究报告称,油气行业因为对安全性有特别高的要求,且行业的技术、资质、资金等壁垒也较高。因此,长期以来,油气行业一直是欧美企业主导供应链。但近年来,尤其是在国内大规模开发页岩油气、以及尝试进行深海开发的过程中,国内优秀企业在各环节持续打破海外垄断。而本轮油气复苏,国内油服企业又迎来了一个难得的发展契机。国内优秀油服设备企业竞争力将持续凸显,显著受益于行业持续复苏与产业链向国内企业转移。

▍华泰证券主要观点如下:


(资料图)

订单:2023Q1合同负债/存货持续增长推动2023年后续收入及业绩高增

油服设备公司收入主要受油公司资本开支驱动。油公司对油气项目的投资意愿显著增强,使得油服设备公司在手订单充裕。目前主要油服设备上市公司合同负债/存货等显示新签订单及在手订单的指标保持高增,锁定未来收入和业绩的增长。

2022年油服设备上市公司合计存货355.68亿元,同比+23.2%,合同负债(预收账款)合计为20.40亿元,同比+12.61%。23Q1年油服设备上市公司合计存货392.26亿元,合同负债(预收账款)合计为21.17亿元,较2022年底持续增加。

盈利:油服设备行业毛利率稳中有升,长期向好

2022年,油服设备上市公司整体毛利率达11.13%,同比-0.01pp,2023Q1,油服设备上市公司毛利率达11.65%,同比+1.98pp。影响2022年以及2023年一季度毛利率的因素主要是成本的变化。2022年商品销售和采购价格上涨,拉低了毛利率水平;

同时由于油价在较高水平维持,油气公司加大海外市场开发力度导致成本增加。23Q1相比于22Q1国内疫情影响较小,油气开采收入增长。而营业成本比较稳定,毛利率稳步上升。

费用:规模效应影响下,行业费用管控能力持续提升

2022年油服设备上市公司期间费用率合计6.80%,同比-0.93pp。2023Q1油服设备上市公司期间费用率合计为7.07%,同比-0.14pp。随着近两年行业景气度上行,设备公司订单快速释放,规模效用影响下,各公司费用管控能力不断增强。2022年油服设备上市公司净利率3.13%,同比+1.93pp;

2023Q1油服设备上市公司净利率3.21%,同比+1.58pp。2022年油服设备上市公司整体ROE达6.1%,同比+3.90pp,行业整体ROE水平上移。

投资建议:关注具备全球竞争力、受益于产业链转移的优秀油服装备制造业企业

油气行业因为对安全性有特别高的要求,且行业的技术、资质、资金等壁垒也较高。因此,长期以来,油气行业一直是欧美企业主导供应链。但近年来,尤其是在国内大规模开发页岩油气、以及尝试进行深海开发的过程中,国内优秀企业在各环节持续打破海外垄断。而本轮油气复苏,国内油服企业又迎来了一个难得的发展契机。

因为行业面临较大ESG压力,对更高性价比、更短交付周期均有了更迫切的需求,而这些正是国内企业的优势。国内优秀油服设备企业竞争力将持续凸显,显著受益于行业持续复苏与产业链向国内企业转移。

风险提示:

经济增速不及预期,现金流风险,行业竞争环境恶化。

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